De danske selskaber er pressede af toldkrig og en svækket dollar. Alligevel forventer vi en balanceret regnskabssæson – uden de store op- eller nedjusteringer.

Danske aktier har haltet efter resten af markedet i år. Men de lave aktiekurser giver plads til stigninger, hvis selskaberne leverer solide resultater og viser styrke i prognoserne.

Forvent en rolig regnskabssæson

Vi ser ind i en regnskabssæson, hvor der næppe kommer mange overraskelser – hverken i den ene eller anden retning. Selskaberne kæmper med et svært økonomisk miljø. Forbrugerne bruger færre penge, og virksomhederne holder igen med investeringerne. Alligevel forventer vi, at de danske selskaber klarer sig fornuftigt. Vores bedste bud er 2-3 opjusteringer og omtrent lige så mange nedjusteringer. Det viser, at selskaberne stadig står ret solidt – trods modvind.

Told skaber modvind – men ikke storm

Handelskonflikter og toldsatser har fyldt meget i investorernes bevidsthed det seneste år. Men billedet er ikke helt så dramatisk, som det kan lyde. De danske selskaber er vant til at arbejde globalt og har ofte produktion tæt på deres markeder – det dæmper effekten af told. Vi vurderer, at gengældelsestolden giver en indtjeningsmodvind på 2-5 pct. – men ikke mere end det.

En positiv nyhed er, at medicin slipper for ekstra told. Det er vigtigt for det danske aktiemarked, som er tungt på medicinalområdet. Til gengæld skaber usikkerhed om stål og vindmølledele stadig uro i visse selskaber – blandt andet Ørsted. Men samlet set er situationen håndterbar.

Svækket dollar rammer bredt

Mange danske selskaber tjener penge i USA. Når dollaren falder, bliver de penge mindre værd, når de skal hjem i danske kroner. I år er dollaren faldet cirka 10 pct. – det giver et indtjeningspres på cirka 5 pct. for selskaberne, alt andet lige.

Novo Nordisk og Mærsk er blandt de selskaber, hvor dollarkursen har størst betydning. Begge fylder meget i det danske aktiemarked, og derfor trækker USD-faldet ned i det samlede billede. Det er én af forklaringerne på, at de danske aktier har klaret sig svagere end de europæiske i år.

2026 bliver vigtigere end 2025

Vi forventer ikke, at denne regnskabssæson bliver startskuddet til markante kursstigninger. Investorerne mangler stadig tillid til fremtiden. Og det er især indtjeningsudsigterne for 2026, der bliver afgørende.

Hvis selskaberne i regnskaberne kan tegne et klart og troværdigt billede af deres fremtid – og vise, at de er godt rustet – så kan det skabe grobund for kursstigninger. Især fordi mange danske aktier i øjeblikket handles til lave priser i forhold til deres fremtidige vækst.

Der er plads til kursstigninger

Selvom danske aktier har tabt pusten i år, er der lyspunkter. Flere aktier er lavt prissat – og det giver potentiale. Selskaber, der kommer med stærke resultater og solide prognoser, kan sagtens blive belønnet med kursstigninger.

Vi forventer ikke store udsving i markedet på kort sigt. Men vi tror på et positivt afkast på danske aktier i det kommende år – lidt under normalen. Især hvis selskaberne fortsætter med at vise den robusthed og værdiskabelse, som vi har set gennem længere tid.

Vil du læse hele analysen - læs her.